SMM网讯：上周，沪铜期货Cu1911合约攻下47000元/吨，短期箱体波动，周线正处于调整趋势。因国庆长假期间宏观及外盘商品的不确定性较小，诸如铜博士等更为脆弱的品种节后行情易大变。

期货日报记者专访了多位资深业内研究人士，一探铜市未来行情趋势。宏观施加压力？铜价声浪有限在经贸局势影响下，今年以来有色板块呈现出显著分化态势，铜博士不始往日有色领头羊地位，走势呈现出宽幅区间波动的过山车行情。随着国庆长假邻近，市场探讨假期不确定性与中美经贸局势发展，金融资产正处于脆弱时点，市场挂钩情绪将有所加剧，有色等易受外部冲击的品种有可能面对一定抛压。国信期货研究咨询部主管顾冯达告诉他期货日报记者。

一德期货有色研究员李金涛回应，今年以来铜价在金融与商品属性的背离中波动，尤其是前三季度不受宏观因素扰动增大影响，铜价在低点附近运营。从当前中美经贸局势分析，日前中美双方经贸团队将近两个月来首次完全恢复面对面磋商，此次会晤料为美国经贸代表莱特希泽、财长姆努钦和中国副总理刘鹤10月初在华盛顿的高级别磋商奠下基础。顾冯达指出，中美经贸谈判仍是未来一段时间影响大宗商品价格的主要因素之一。

自中美经贸摩擦经常出现以来，人民币双向波动幅度增大，信贷快速增长低迷和下滑的投资带给了更加多的压力。尤其是有色市场走势与经贸谈判形势高度涉及，并同时受到外汇汇率、市场流动性及行业政策等多方面因素影响。他预计未来一段时间市场对宏观风险保持警惕的同时，中国政策应付与供需因素将对铜价起着关键作用。四季度中国政府预计将坚决六大位，并更进一步放开信贷快速增长和地方基础建设投放，对有色金属等强周期性板块产生低位承托。

供需边际提高？铜矿供应紧俏李金涛指出，在宏观不再次发生根本性风险的前提下，考虑到铜上游矿山供应周期性特征显著，中长期铜价的走势也将各不相同铜市供需格局的趋势变化，供需趋势性提高将大概率推展铜价下跌。在供需方面，顾冯达回应，20192020年全球铜矿正处于生产能力增长速度下降、品位上升、成本提高的境况之中，由此导致的铜产业链上游矿石供给紧俏正在大大被检验。而全球特别是在是中国电解铜冶金生产能力却正处于较慢扩展阶段，此消彼长下激化了铜矿供应紧绷局面。

作为铜矿供需晴雨表的铜精矿加工费跌到至5年来新高，似乎中长周期铜资源的配备价值逐步显出。有业内人士回应，由于今年全球铜矿供应增长速度下降，铜精矿加工费TC/RC大大上升，年初被视为行业标准的80美元/吨的粗炼费用已跌到至55美元/吨，这意味著此前仍然正处于凸平衡状态的全球铜供需面在未来有可能将有所变化。TC/RC费用的再三暴跌部分体现出有铜供应的紧俏程度，市场探讨LME年会及中国铜原料牵头谈判小组四季度研讨会，预计其将冲破明年的铜精矿宽单谈判周期的大幕。

铜矿山及冶炼厂的博弈论将为未来铜价声浪突破获取一定的话题性，铜矿山的比较强势地位预计无法被只能动摇，这有可能更进一步推高铜价。上述人士回应。目前来看，全球铜矿追加供应量峰值早已过去，未来预估的追加供应量必须更高的铜价才不会性刺激项目的投资落地产生，然而基于2019年以来的铜价，国际矿商的投资动力仍贞严重不足，铜矿供应量有可能无法经常出现较小增量。同时，全球铜矿品位持续上升，环保拒绝的大大提升以及主产地政治风险等扰动因素，不仅提升了铜矿的铁矿成本，还容许了铜矿的追加供应量。

中信建投期货有色金属分析师江露分析。他回应，2019年全球铜精矿供应弹性较小，同时追加项目进展较慢，供应偏紧局面突显，而在原先矿山基础之上展开跃进一般来说最少必须23年。因此，不仅下半年铜精矿保持偏紧格局恒定，预计未来12年全球铜矿供应紧绷格局也将沿袭，这不会制约国内外精炼铜的产量供给。

全球库存偏高?基金做空意愿弱化期货日报记者在专访中找到，当前有色期货市场观点分歧较小，空方指出经济低迷造成市场需求偏弱，多方指出库存有承托，政策加码下市场需求会见底。金瑞期货研究所所长王思然回应，9月以前，对有色板块尤其是铜品种持续看空，但在9月后一些情况早已悄悄发生变化，其中基金做空意愿弱化和铜市去库存十分有一点注目。一方面，从今年COMEX和LME铜持仓结构来看，投机空头占到比大大上升，一度缔造近几年记录，但铜价近期未经常出现显著暴跌。他指出，一旦宏观形势略为有翻转，投机空头减仓很更容易造成价格显著声浪。

另一方面，当下全球铜表观库存数量正处于历史低位，变换跌到至数年来低位的保税区库存，还有被长年瞄准的库存部分，预计可流通铜库存严重不足将增强对价格的承托。同时，由于去年四季度的基数效应对今年四季度的表观消费拖垮明显降低，如果宏观面企稳带给现实消费的小幅快速增长，年内还有可能去库存数万吨。可以看见，库存是反映铜市供需平衡的最重要指标，同时还具备一定的季节性规律。

9月，全球仍然保持去库存节奏，有所不同的是前期只有LME、SHFE以及中国保税区去库存，但是9月以来COMEX库存经常出现了自6月持续累官库以来的首次小幅暴跌，主要原因在于LME-COMEX比价经常出现了一定程度回落，套利交易使得COMEX库存经常出现上升。数据表明，截至9月20日，欧美中三大交易所总库存仅有为46.98万吨，同时中国保税库库存自从5月以来持续上升，目前减少至31万吨，为2012年2月以来低于，中国保税区升水也随较低库存及进口减少而经常出现上升，在金九银十旺季来临、变换全球铜资源供应紧绷的背景下，去库存力度要优于往年。中长期仍寄予厚望?对铜价不乐观2019年以来，铜价经历冲高回升主要是受到宏观因素及消费担忧的拖垮，而全球铜精矿短缺态势短期难改，尽管冶金生产能力有所不足，但在上半年供需两很弱环境下，下半年市场需求发狂转好的可能性要优于供应末端恶化，预计2019年铜供应缺口将持续。

顾冯达分析。从产业基本面来看，他回应，未来23年全球铜市仍将是景气周期，在中美经贸问题谈而不崩、地缘政局不更进一步好转的前提下，对2019年四季度铜价不应过分乐观。从宏观来看，美尔雅期货有色研究员郑非凡指出，美联储9月降息落地，全球打开新一轮分析严格。

同时10月初将要举办的中美经贸谈判高层会谈依然有一点期望。变换消费旺季的到来，全球电解铜库存未来将会更进一步增加，从而为铜价获取下跌动能。他预计铜价短期内将波动运营，区间为4600048000元/吨。

微观方面，李金涛指出金九银十旺季铜市消费开端较好，电缆企业开工率不俗，融合铜精矿供给偏紧，铜库存正处于历史同期低位，产业方面具备承托。他建议投资者在铜价消息传递至46000元/吨附近布局多头。

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